食品行业周报:虽然疫情暂时干扰了稳定值分布的调整

2022年2月12日
By weilai888
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白酒:终端进入集约化营销阶段,消费升级趋势持续。高端酒方面,需求呈现较强韧性,消费保持平稳,价格表现稳定。本周天妃茅台原箱价3250元/瓶,略高于上周,散瓶批发价2760元/瓶,与上周持平。本周周五8代普获批价格为965元/瓶,与上周持平;国窖1573本周核定价格为920元/瓶,与上周持平。1000元的新产品茅台1935上市,建议零售价1188元/瓶,受到市场追捧。核定价格上涨至1630元/瓶,进一步证明了高端白酒的市场受欢迎程度。目前估值已经调整回合理位置,建议高端白酒板块合理乐观。至于次高端名酒,提价不变,价格有保障,提价对付款的催化作用开始显现,开门红的进展相对顺利。从近期四川、安徽、江苏的渠道追踪来看,春节期间消费升级趋势明显。虽然疫情对天津、河南、陕西等部分地区造成一定扰动,但东部、南部省份影响有限,结构性改善趋势仍在继续。22年春节疫情控制好于21 /20年。21年提倡就地过年的政策,特别是限制学生出城,限制了春节的流动,但今年比去年更加宽松。我们预计22年春节疫情影响好于预期,终端备货全国名酒、地方名酒的热情和接受度较高,区域非主流产品表现较弱。预计在疫情冲击下,名酒的马太效应将继续加强。

啤酒:短期疫情将再度来袭,积极把握22年啤酒beta市场。短期内,陕西、河南和天津的奥米克龙出现点状暴发。市场担心Q1消费会受到抑制。其次,市场担心疫情防控常态化是否会对啤酒企业的经营潜力产生影响。我们认为:1)短期内,Q1往往是啤酒消费的淡季,预计对啤酒销量影响不大。分区域来看,陕西/河南等地是青岛啤酒的主要销售区域,预计短期销售会有一定压力。

2)春节期间,随着我国防疫进入常态化防疫+动态清零,与往年相比,22年春节没有采取限制流动、限制就餐等大规模政策。预计春节期间消费会好于预期。3)中长期来看,随着疫情防控常态化演进,预计疫情影响将逐步钝化。随着啤酒企业积极应对2-3年疫情复发,预计未来不会对重啤等企业的经营潜力产生影响。我们继续看好啤酒中长期高端升级趋势。预计在价格上涨传导平稳、边际成本增加减弱的背景下,22年啤酒板块将有更好的投资机会。

调味品:2022年复苏将是主调,短期旺季将是催化剂。展望2022年,需求复苏是大势所趋,成本有望高位回落,渠道库存净化良好,社区团购边际影响力减弱,行业复苏是主基调。春节临近,有望推动涨价降库存。继海天、李锦记、恒顺食醋、佳佳食品、何谦叶巍、中聚高新等涨价后。跟着一个又一个涨价。据跟踪,海天部分地区涨价进展顺利,预计春节前终端涨价基本完成;部分地区涨价传导缓慢,春节后有必要完成涨价。其他品牌的价格窗口较晚。以李锦记、楚邦、何谦为例。预计价格体系传导将在年后完成。库存方面,涨价前行业库存一直良性。后续期间,在涨价政策和春节备货的影响下,经销商提前备货是正常的,预计在春节旺季销售后会逐渐回落到正常水平。本周,一些调味品出现了回调。由于行业趋势仍在好转,预计企业将逐步走出寒冬。建议关注回调带来的配置机会。

休闲食品:绝味涨价顺利,春节活动充足,开门红。建议春节期间关注龙头产品的销售情况。疫情反复下,大众消费需求仍承压,休闲食品公司积极调整产品、渠道和费用。

后续,北京市场涨价顺利,春节活动满满,给予门店、员工、加盟商商家奖励、供货折扣和部分单品补贴,鼓励他们春节期间继续营业。随着2002年春节的临近,礼盒已经成为零食公司的营销重点。2002年春节对人员流动的控制比21年要少,否则对礼品的需求会增加。建议春节期间继续关注优质龙头的销售情况。

冻烤:披露利高业绩预告,保持高速增长。利高食品发布2021年年度业绩预告,预计公司2021年实现营收27.8亿-28.5亿元,同比增长53.6%-57.5%。归母净利润2.75-2.95亿元,同比增长18.5%-27.15%。受益于下游强劲需求,收入保持较快增长,全年收入超过股权激励目标(目标收入25.34亿元)。从产品来看,公司土豆、冷冻蛋糕等大型单品持续放量增长带动业绩。利润端21Q4表现好于Q3,虽然原材料价格持续上涨,受益于冷冻烘焙收入占比提升,利润率持续提升。展望22年,供给侧产能将持续落地,销售将逐步摆脱产能约束;渠道方面,除山姆外,公司将在烘焙、餐饮渠道进行多元化布局;产品方面,土豆和冻糕还有很大的提升空间;利润方面,公司一方面受益于产品结构的改善,另一方面价格上涨,22年后利润率将进一步提升。看好李高作为领军人物的快速成长。

投资建议:白酒板块:高端白酒配置价值明显,次高白酒仍处于上行周期,坚守增长龙头,重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖有限公司/山西汾酒/酒鬼酒/金世元/顾靖酒厂/洋河/方水晶/口子窖/顺鑫农业等。啤酒板块:高端化持续加速,短期销量波动不改业绩上行趋势,重点关注重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒等。调味品:聚焦海天味业/何谦味业/中聚高新/恒顺醋业等。乳业板块:重点关注密克隆多/伊利/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。休闲食品板块:仍要聚焦增长主线,聚焦渠道驱动,聚焦美食/洽洽食品/演金店等。冷冻烘焙板块:在人工成本和门店租金上涨的背景下,催化冷冻烘焙面团应用广泛,赛道蒸蒸日上,聚焦力高食品/南桥食品/犍为中央厨房等。特色酒饮板块:预混酒和能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/董鹏饮料等。

提示:宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;价格涨幅低于预期

(文章来源:德邦证券)